中央构建投资基金“双循环”新发展格局

最近，中央作出“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的战略部署。双循环将是投资基金未来几年最重要的战略方向， 投资基金“双循环”新发展格局也在正在形成中。

基金参与内循环主要是资金如何顺畅投向产业链问题

基金内循环主要问题是资金进不去‘出不来。

到第三季度末，我国私募基金迈入15万亿时代，这说明，我国国内投资不缺钱，关键是如何引导这股“活水”流向内循环中去。

据了解，这些钱多数相当一部分滞留在基金公司账户上，投不出去。

多年来，基金界存在一个普遍问题，就是资金端与资产端信息不对称，一方面，是资产荒，大量资金找不到可匹配的投资标的，资金闲置、自我循环;另一方面，则是“钱荒”，好项目得不到资金支持，产业链断点得不到补接。

在实施内循环中，要调研梳理产业链现状，全面掌握产业链存在的主要问题、薄弱环节和制约瓶颈，以投资为抓手，打通堵点、连接断点、破除难点，首先要引导资金向重点产业链、龙头企业、重点区域、重大投资项目集聚。

一是“牢牢把握扩大内需这个战略基点”，具体到投资就是“两新两重”——新基建、新型城镇化建设、交通水利等重大工程建设，加强农业基础地位的重大项目。

二是大力推进科技创新及新经济发展，加快推进数字经济、生物科技、云计算、人工智能、高端制造、智能制造、生命健康、新材料等战略性新兴产业，形成更多新的增长点、增长极。

三是加强大消费投资。内循环为主体需要充分促进我国的消费市场发展，激发消费市场活力和促进消费升级。建议投资基金机构瞄准“内循环”新发展格局中的“大消费、新基建、大零售、大健康、城镇化”等关键领域，持续发力。

四是加大科技投入，补齐科技短板。科技作为我国目前的相对短板和未来经济发展的重要驱动力，是我国接下来需要重点支持发展的方向。相关的细分产业包括芯片、半导体材料、航空发动机、计算机手机操作系统、高精密机床加工设备、航空航天精密机械设备、生物医药的试验研制设备。

五是统筹服务好重大区域发展战略。目前，包括长三角、京津冀、粤港澳大湾区、成渝地区双城经济圈等在内的重大区域加速发展，国家政策也给予重点支持。京津冀协同发展战略中, 规划了两个“一体两翼”，一是京冀合作的“一体两翼”，即以首都为主体，以北京城市副中心，雄安新区为两翼;河北实施也实施自己的“ 一体两翼” 战略, 即以雄安新区建设和举办冬奥会为引擎和动力,推进河北省域经济社会一体化发展。建议基金投资机构加快研判重大区域内部重点地区的发展前景，以都市圈、城市群、产业园区建设为契机，进一步提升服务重大区域的精细化程度。

从区域角度看，在十四五规划中，也都突出了具有本地优势和特点的产业。河北在制造也中，要规划“三个四”，四大传统优势产业：钢铁、装备制造、石化、食品;四大战略性新兴产业：生物医药、信息智能、新材料、新能源;四个未来高潜力产业：氢能产业、应急产业、冰雪产业、被动式建筑节能产业。其中，钢铁、装备制造、石化、被动式建筑要达到万亿产值的规模。

股权基金的退出机制

私募股权投资的特点是循环投资，也就是“投资——管理——退出——再投资”的循环过程，私募股权投资的退出是私募股权投资循环的最后一个环节，也是核心环节，其实现了资本循环流动的活力性特点。所以只有建立畅通的退出机制才能为创业资本提供持续的流通性和发展性。

在宏观环节，要为“双循环”战略助力，扎实推进资本市场高质量发展，强化基础制度建设，构建好多层次资本市场体系，持续扩大对外开放，以变革重塑市场生态，提高资本市场体系与实体经济高水平循环的适配性，为股权基金顺利退出营造宽松环境。

完善更具包容性适应性的包括主板、科创板、中小板、创业板、新三板、区域股权市场、私募股权市场以及债券市场和期货市场在内的多层次资本市场体系。不断完善各市场板块的差异化定位和相关制度安排，增强多层次资本市场对科技创新企业的包容性，突出了不同市场板块的特色，丰富市场内涵。促进各层次市场协调发展、有机互联，来有效提升资本市场对实体经济的服务能力。坚持突出特色，错位发展，完善各市场板块的差异化定位和相关制度安排。进一步深化新三板改革，研究出台精选层公司转板上市相关规则，建立精选层公司转板上市机制，强化工具创新，引入境外投资者，大力发展机构投资者。

在微观环节要完善私募股权投资的退出方式

首先是完善传统的私募股权投资退出方式：主要概括首次公开发行(IPO退出)，OTC 柜台交易，股权回购，兼并与收购，管理层收购，二级出售，破产清算等七种模式。

下一步要私募股权二级市场，PE二级市场主要指从已经存在的LP手中购买相应的私募股权权益，也包括从GP手中购买私募股权基金中部分或所有的投资组合。以满足现有投资人的获得流动性的需求，是PE基金的一项新的退出渠道。要建立规范的有型市场，支持有条件的区域股权交易中心、金融机构、创业投资机构等依法依规打造股权项目转让交易平台。今年7月，国常会明确要在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点。

探索设立私募股权二级市场基金，早在2010年，中国首个S基金交易平台——北京金融资产交易所就已经诞生，后来又成立了上海股权交易中心，去年，深创投已经组建我国第一支股权二级市场基金(S基金)，即广东红土和裕股权投资基金)在珠海横琴新区注册，目标规模100亿元，预计首期规模约50亿元，深创投和格力集团为基石投资人。基金将以私募股权基金的LP份额或投资组合为主要投资对象，为私募股权市场的流动性提供支持。今年9月，北京率先提出“要发展好私募股权二级市场，设立私募股权转让平台和基金”股权。二级市场及基金的建立，不论对GP还是对LP，都是一个多方共赢的事情，更是完善中国整个股权投资生态的重要一环。

投资基金参与外循环主要是打通资金流入流出的通道

以国内大循环为主并不意味着放弃外需，面临越来越严重的贸易保护主义。我们更要坚持对外开放，坚持融入国际大市场，扩宽全球范围配置资源的空间。我们要以引进外资的方式不断完善国内产业链，打通内循环。

我国还是实行外汇管制，资金还不能完全自由流动。投资基金参与外循环，还有制度和体制障碍。目前，我国在外汇管制方面进行了大胆探索和改革，资金进出都开通了新渠道。

资金进来主要开放两条渠道：

一是金融业外商投资准入负面清单正式清零

2020年版外资准入负面清单取消对银行、证券、寿险、期货和基金管理等领域的外资持股限制，大幅放宽了业务范围，降低了资产规模，经营年限等股东资质方面的限制。今年以来，国际投行加速进入中国，上半年，高盛、大摩、野村、瑞银、摩根大通等五大顶级投行已经分别控制中国五家券商。最近，我国已有8家外资控股证券获批，首家外资全资基金公司，首家外资全资期货公司也成功落地，特别是全球最大的资管机构贝莱德作为第一张外资全资公募牌照，已经获得批准。外资资产管理公司还通过在中国设立不良资产企业等多种途径，收购境内不良资产。

二是对外资开放了更大的资本市场投资范围和标的

外汇局9月10日宣布取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制。今后，具备相应资格的境外机构投资者，只需进行登记，即可自主汇入资金开展符合规定的证券投资。

9月25日，证监会、人民银行、国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》大幅放宽了QFII/RQFII投资范围和标的，将吸引更多外资流入境内资本市场。以前，QFII、RQFII只允许投二级市场的A股和交易所债券。现在允许投资新三板、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等，允许参与债券回购、证券交易所融资融券、转融通证券出借交易。

新规为中国资本市场长期健康发展提供稳定的增量资金。“《办法》是资本市场及资本账户开放迈出的新一步，也是双循环新发展格局的新进展。

资金出去我们也开放两条渠道：

一是在自贸区开辟我国对外投资和资金自由流动的通道

对21个自贸区监管部门采取了一系列特殊开放政策。

一是央行大力度开放人民币对外投资和结算业务。区内企业可根据自身经营需要，开展集团内双向人民币资金池业务，为其境内外关联企业提供经常项下集中收付业务。

二是企业可在试验区内银行开立本外币统一的自由贸易账户，企业在自己的账户里就可以与境外资金自由兑换。

三是在跨境投融资业务方面，银监会支持区内银行开展跨境投融资业务，包括内保外贷、跨境并购和项目贷款、跨境资产管理和财富管理，为区内企业跨境投资提供便利化通道。

四是允许外资股权投资管理机构、外资创业投资管理机构在自贸试验区发起管理人民币股权投资和创业投资基金。鼓励地方政府通过引入社会资本方式，在自贸试验区内设立跨境人民币各类投资基金，开展跨境人民币双向投资业务。支持自贸试验区内设立多币种的产业投资基金。支持依法合规地通过市场化方式设立境内外私募平行基金。研究开展合格境外有限合伙人(QFLP)政策试点。

五是允许区内符合条件的内资企业发行美元债券;区内企业的境外母公司可按国家有关法规在境内资本市场发行人民币债券，探索区内企业在境外发行本外币债券。

二是以一带一路为依托，开辟对外投资通道

我国建立了多层次、多形式的一带一路投资基金。

如：在国家层面组建了丝路基金，由中国外汇储备、中国投资有限责任公司、中国进出口银行、国家开发银行共同出资，设立的中长期开发投资基金，重点是在"一带一路"发展进程中寻找投资机会并提供相应的投融资服务 。

央企金融机构层面：中国光大集团与有关国家金融机构联合发起设立“一带一路”绿色投资基金。旨在解决“一带一路”沿线国家绿色股权投资不足、合作机制缺失等问题，推动“一带一路”沿线国家绿色金融务实创新，促进绿色金融多边合作，包括非洲开发银行(AfDB)、欧洲某开发银行、泛美开发银行(IDB)等国际多边开发银行，JP摩根、高盛、法国Amundi资管公司、德国复兴信贷银行(KFW)等国际一流金融机构，全球领先的可再生能源投资公司马斯达尔(Masdar)、全球最大海水淡化公司IDE等多家国际机构均与绿色投资基金建立了合作伙伴关系。在地方政府层面：浙江丝路产业投资基金是由国有企业、国有银行、民营龙头企业、政府产业基金共同参与投资的浙江省内专业从事一带一路沿线的投资基金，首期规模50亿元人民币。

湖南省“一带一路”基金由省属国企湖南建工集团、湖南交水建集团、新天地集团等联合发起成立，湖南建工集团旗下湖南建融资产管理股份有限公司牵头组建，基金总规模200亿元，旨在通过产业投资在“一带一路”沿线实现湘企“抱团出海”。

这些基金利用多双边自贸协定、投资协定等渠道，形成外循环，从而逐步达到各国都形成双循环的目标，以重塑全球化格局。

我国的对外投资在进一步扩大与沿线国家和地区人民币互换和清算安排的基础上，推动中国与沿线的贸易和投资尽可能以人民币计价、以人民币收付、以人民币结算、以人民币储备，在扩大使用中加快推进人民币国际化。

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